仅一周时间不到，美债投资者的交易主题再度从贸易关系缓和利好，转向对美国财政轨迹的担忧。

富国银行策略师团队在周末给客户的报告中预计，受穆迪对美国政府信用评级的降级影响，10年期和30年期美国国债收益率将再上升5~10个基点。若30年期国债收益率上升10个基点，将使其突破5%，达到2023年11月以来的最高水平。

今日（5月19日）亚太交易时段，30年期美债收益率持续拉升，一度触及5%。

“债市义勇军”关注“美丽大法案”

当前，占据美国众议院和参议院多数的共和党人，正寻求批准一项全面的减税、增加支出的方案，即所谓的“美丽大法案”（Big, Beautiful Bill），可能使已经高达36万亿美元规模的债务水平再增加数万亿美元。这可能会刺激“债市义勇军”。

蒙特利尔银行私人财富（BMO Private Wealth）首席市场策略师施莱夫（Carol Schleif）称：“债券市场一直在密切关注美国发生的事情，穆迪的突然调降评级，会使投资者更加谨慎。“当国会辩论‘大而漂亮的法案’时，‘债券义勇军’可能会想办法倒逼他们更遵守财政上负责任的原则，即通过让政府借贷成本提高，来惩罚不良财政政策的恶果。”她称。

富兰克林邓普顿投资解决方案公司副首席投资官高戈克曼 (Max Gokhman)称：“在无节制的财政扩张只会加速的情况下，美债评级下调并不令人意外。随着包括主权基金和机构投资者在内的大型投资者开始逐步将美债置换为其他避险资产，债务偿还成本将继续攀升。这可能导致美债收益率陷入危险的‘熊陡’螺旋，进一步给美元带来下行压力，并降低美股、美债吸引力。”

布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman)的首席投资策略师克莱蒙斯（Scott Clemons）表示，“债券义勇军”关注的一个关键问题是，国会在保证财政原则不被牺牲方面会有多大的阻力，“如果一项支持继续挥霍的法案通过，可能会抑制投资者增加长期美债的风险敞口。无党派智库“负责任的联邦预算委员会”估计，到2034年，该法案可能会使美国债务再增加约3.3万亿美元，如果政策制定者延长临时规定，则约为5.2万亿美元。

美国财政部长贝森特仍在试图挽尊。他表示，政府的重点是控制基准10年期美债收益率，而目前的收益率约为4.4%，比特朗普1月上任前低了约17个基点。

“X日”因素

同时，随着关键的“X日”临近，美国政府解决债务上限问题的紧迫性也越来越高。贝森特敦促美国国会在7月中旬之前提高联邦政府的债务上限。

他此前表示，美国政府可能会在8月之前迎来所谓的“X日”，即在达到债务上限后，财政部耗尽所有非常规措施以及一般账户现金的日期。债券投资者对债务上限的担忧也已开始计价。8月到期的美国国库券的平均收益率高于其他临近日期到期的国库券收益率。

尽管共和党内部普遍同意延长特朗普2017年的减税政策，但在如何通过支出削减，来弥补税收收入损失方面，存在分歧。并且，削减开支的回旋余地有限。强制性支出，包括特朗普承诺将不涉及的社会福利项目，占美国去年预算总支出的绝大部分。摩根士丹利策略师泽扎斯（Michael Zezas）在上周发布的一份报告中写道，最为棘手的问题在于，政治上可行的财政方案可能会在短期内导致更大的赤字，同时也不会为美国经济提供有意义的财政刺激。

古根海姆资管首席投资官沃尔什（Anne Walsh）直言，如果美国政府缺乏一个旨在大幅调整财政支出水平的、实质性的程序设计，美国财政状况不太可能得到有意义的改善，美国政府走的是一条不可持续的道路。

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后歆桐

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